机械行业观点聚焦：煤机需求边际改善 关注龙头
| 发布时间：2020-04-14 15:33 |
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理由
煤机行业需求边际改善。1） 2017 年煤炭企业整体CAPEX 可能不会高于今年。首先，预计未来3 年煤炭行业每年的新增产能不超过1 亿吨，新增部分来源于减量重组。而且减量重组部分实际上是置换未批先建的部分，部分设备投资已经基本完成。其次，我们认为更新维护需求或仍然维持在较低水平。因为，明年煤矿集团盈利小幅改善后，优先要做的是补发员工工资，偿还银行贷款等行为，更新维护需求预计还将维持在保证安全生产的最低限度上。同时，产能利用率不足也会延缓设备的使用寿命。2）煤机行业整体上已经随着煤炭工业的黄金十年度过了高增长期，未来5 年的行业平均需求维持在780 亿左右（2016-2020 年），相比于2016 年或有个位数增长。
煤机行业产能收缩，但仍然过剩。1）受行业竞争加剧，煤机集团合并重组等影响，煤机行业集中度大幅提升。2009 年行业前50企业集中度为59.9%。2015 年前50 企业集中度为97.7%。2）部分煤机企业倒闭退出，中国采煤机摇篮鸡西煤机和掘进机摇篮佳木斯煤机在被外资收购后，相继于2016 年宣布倒闭。外资已逐步退出中国市场。
适当关注P/B估值修复。我们认为煤机行业业绩很难出现大幅复苏，但会有边际改善，同时资产负债表会有一定修复。在此判断下，我们建议关注行业P/B修复的交易性机会（目前煤炭机械P/E估值为机械行业整体最高，不具有参考价值）。积极投资者可适当关注规模较大，P/B 处于历史底部的煤机企业。
